2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市(shì)场方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资(zī)基金公会的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基(jī)金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积：香(xiāng)港投资基(jī)金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表(biǎo)接受(shòu)本(běn)报采访解析他(tā)们对于(yú)市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理亚太(tài)区投(tóu)资(zī)总监(jiān)及(jí)宏观经济(jì)主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士认为(wèi)，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国(guó)陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它非美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人(rén)工(gōng)智能，机(jī)构人(rén)士认为人工智能将为各个(gè)行业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经(jī厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积ng)济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本(běn)可能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会(huì)太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企(qǐ)业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国(guó)经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱有较高(gāo)的(de)期望，尤(yóu)其是(shì)在(zài)第一季度超出预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美经(jīng)济的预(yù)期则有所保留。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产方面有所表现，将会(huì)加(jiā)快复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复尚需(xū)时间，市场流动性和(hé)信贷宽松(sōng)程度(dù)没有(yǒu)实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的(de)唯一(yī)选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压(yā)制作用会降低欧美经济的(de)预(yù)期。日本(běn)目前处(chù)于一个(gè)极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日(rì)本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出(chū)会维持货币政策(cè)不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服(fú)务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期就(jiù)业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初(chū)进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和(hé)地产等多重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及周(zhōu)期性因素(sù)作用下，经济(jì)本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋(qū)势的开(kāi)端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过(guò)去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源(yuán)价(jià)格显著回落(luò)及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策(cè)方(fāng)面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参(cān)与率的提(tí)高(gāo)，以及(jí)新增就业的(de)下降，未来(lái)失业率有抬升(shēng)的可(kě)能(néng)，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国(guó)经(jīng)济名(míng)义上(shàng)进(jìn)入衰退(tuì)，最主要(yào)的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于(yú)预(yù)期(qī)。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的(de)机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国(guó)更为持(chí)久。因此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下(xià)时(shí)间保持(chí)这一(yī)水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者对(duì)于国(guó)内经济增长复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然(rán)说通胀还没有回到(dào)美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环(huán)境(jìng)带(dài)来(lái)冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据逐步往(wǎng)下走的(de)环境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半年(nián)才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年(nián)12个月多次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出(chū)现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的(de)决(jué)心还是非(fēi)常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近(jìn)的银行(xíng)业(yè)问题(tí)，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了较大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的加(jiā)息(xī)会是(shì)最后一(yī)次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个(gè)好(hǎo)消(xiāo)息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导(dǎo)致(zhì)美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧(jù)上升，这已经在全球资本市(shì)场(chǎng)上反映出(chū)来(lái)了。不论是美(měi)国的银(yín)行业(yè)还(hái)是高收(shōu)益(yì)债券领域，都出现了流(liú)动(dòng)性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储(chǔ)最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍预(yù)期从今年三(sān)季度开始，美国将进入一(yī)个技(jì)术性(xìng)衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息。但是(shì)美联储现在论(lùn)调还是(shì)比较的(de)鹰派(pài)，至少从美联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美联储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们(men)要动态(tài)地(dì)看问题，应根据未(wèi)来(lái)几个月美国经济的实(shí)际情(qíng)况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)后进(jìn)入了观察(chá)期。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通胀及防范金融(róng)风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果美(měi)国金(jīn)融(róng)体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债会在大(dà)类资产中(zhōng)取得相对(duì)较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个(gè)基点(diǎn)。虽然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构成股市反弹的(de)充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率的表现在美联(lián)储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后(hòu)出(chū)现(xiàn)，然(rán)后在接下来(lái)的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先(xiān)，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利(lì)好(hǎo)，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的(de)问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积极(jí)的在(zài)推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常(cháng)大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环(huán)节和推(tuī)理环(huán)节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式(shì)计算部(bù)署(shǔ)、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部署到私有云上的大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地(dì)较为(wèi)多元，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常(cháng)多(duō)可以(yǐ)探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐(qí)放的格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目(mù)标(biāo)用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此(cǐ)同时，我们(men)看到(dào)，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和(hé)软科技(jì)的发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数(shù)据局(jú)，国务(wù)院重(zhòng)组科(kē)技(jì)部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低(dī)位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的(de)韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关注(zhù)利润(rùn)和(hé)现金流，从(cóng)而产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机器学(xué)习(xí)与深度学习(xí)模型）的发展将带来(lái)以下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练(liàn)与(yǔ)推理(lǐ)需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需(xū)求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞(páng)大(dà)的数据集(jí)和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云服(fú)务商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器(qì)人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家(jiā)及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加公众对AI技(jì)术研发的(de)知情权以及行(xíng)业(yè)自律是(shì)有其(qí)必要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业(yè)内(nèi)对(duì)人工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助(zhù)于(yú)提(tí)高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型(xíng)的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的(de)管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人士(shì)发(fā)起的自(zì)律性(xìng)暂(zàn)停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一(yī)步研(yán)究难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了(le)偏(piān)差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社会思考在使(shǐ)用过程中(zhōng)产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有云上面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的(de)企业客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规(guī)划(huà)私有部(bù)署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研(yán)发(fā)限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工智能服务提供者应该承担(dān)信息安(ān)全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未成年人(rén)保护、内容安全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等工(gōng)作，我们(men)相信(xìn)在生成式(shì)人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间(jiān)投(tóu)资策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类(lèi)别方(fāng)面，固定(dìng)收(shōu)益或(huò)者债(zhài)券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增(zēng)长速度(dù)持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目(mù)前美国股(gǔ)票的(de)估(gū)值相对于企业(yè)盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降息(xī) ，那么10年期30年期的美国(guó)国(guó)债，它的(de)利率还是(shì)要往下走，利率往下(xià)走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向(xiàng)中国及广泛(fàn)意(yì)义上的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一(yī)些投资等(děng)级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现越来越差的(de)时(shí)候，一些信贷(dài)评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相对(duì)中性(xìng)态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策(cè)略现在(zài)时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末(mò)有降息预(yù)期的条件下，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受(shòu)全(quán)球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影(yǐng)响的估值(zhí)因素带来(lái)的下跌调整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目(mù)前的港股表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍(réng)存在较大的不确(què)定性。如(rú)果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券(quàn)表现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和(hé)去(qù)年(nián)一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利(lì)。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们(men)不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：整体而(ér)言，我们(men)认为今(jīn)年(nián)债券的表现会优(yōu)于股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达(dá)到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：由于美联(lián)储停止加(jiā)息，美元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰退情景下(xià)，利率带(dài)来的分母端制约改善(shàn)，利好利率(lǜ)债及高评(píng)级(jí)债券(quàn)、黄金等资产类别成(chéng)长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压，整体回(huí)落石油等(děng)大宗商(shāng)品(pǐn)由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝对(duì)估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对(duì)高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合数字(zì)中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例(lì)如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可(kě)能(néng)从(cóng)衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也(yě)可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美(měi)元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动(dòng)均值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续(xù)看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在美国(guó)和(hé)欧洲采取防御性(xìng)行业立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续(xù)支持经济增长，最近的(de)银行存(cún)款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下调就是明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一步走弱的预(yù)期(qī)应该会(huì)支持(chí)除日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积们更青睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券(quàn)通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因(yīn)为市场对(duì)增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政(zhèng)府债券(quàn)的(de)溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化的预期(qī)而扩大。

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